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发帖数: 29846 | 1 巴黎 —— 随着市场仍然震荡起伏，政界人士在达成欧元危机解决方案方面相比两年前
只是向前挪了极小一步，欧元区的未来充其量仍是不确定。
经济学家及金融分析人士纷纷指出，欧元区向前发展的道路上存在一系列“地雷”。
经济增长正在放缓，甚至德国也是如此——德国出口下滑而进口停滞。由欧盟委员会、
欧洲央行及国际货币基金组织三方（简称Troika）共同成立的专家检查小组上周对希腊
执行紧缩政策的情况进行例行检查之后，愤然地大步离开希腊，他们强制要求财政开支
仍然持续攀升的希腊政府履行其削减债务的承诺。意大利政府则正运用财政权宜之策而
非治本之术来应对其赤字问题，同时被认为“太大而无法援救”（too big to bail
out，也可称“大得没法救”）的意大利及西班牙两国的政府面临新的预算压力。
上周四，经济合作与发展组织（Organization for Economic Cooperation and
Development）不过是提供了黯淡的最新前景评估——我们可能面临新一轮经济衰退以
及一场欧洲银行业危机。“欧元区主权债务危机可能再次加剧,”该组织如是表示,并敦
促一些欧洲银行进行资本重组而由17国组成的欧元区改善财务管理。
而德国财政部长沃尔夫冈·绍布尔（Wolfgang Schäuble）指责希腊政府，他警告
说，只有“希腊确实执行其承诺的财政紧缩措施”的情况下才能得到欧洲援助。
“目前情况极其严重，” 巴克莱资本（Barclays Capital）首席欧洲欧洲经济学家朱
利安·卡洛（Julian Callow）说，“尽管经济活动急剧放缓，特别是在出口方面，但
你还得敦促那些背负巨额赤字的国家政府把各自的赤字削减到可持续的水平。这是最为
关键的挑战，而目前经济环境非常不利于欧元区实施财政整顿。而希腊目前的局势就像
是一颗定时炸弹。”
但是，在欧元区债务危机及各成员国国内政治风云的驱动下，欧洲只能逐步采取相应行
动。任何针对欧元问题的全面解决方案——比如建立一个“欧元区经济政府”，或一个
泛欧洲的财政部或财政部,抑或“欧元区共同债券”——都尚需等待许多个月——如果
不是几年的话。
尽管如此，大多数专家一致认为，欧洲危机将持续下去，直到欧洲采用一种更为严格的
财政及货币联盟形式，剔除那些较弱的经济体，或者一分为二——而且这两半分别采用
不同货币。
“你要么向前进一步加强欧洲经济治理，要么向后退一步，”彼得森国际经济研究所（
Peterson Institute for International Economics）的埃德温·杜鲁门（Edwin M.
Truman）说，“如果你后退，那你就会后退得很远，直至欧洲分裂。”
卡洛表示，在欧洲央行高管以及德国政府官员中，普遍存在的情绪是“欧元区要么集中
化，要么就消亡。”
目前，欧洲正忙于正式批准7月21日紧急峰会上做出的经济系统改革。要使这些改革生
效，即使那些有限的变革也必须经所有欧元区成员国及各自议会的批准，而这个流程可
能需要持续到10月中旬，从而进一步令市场焦躁不安。
专家及经济学家们所持的希望是，如果巧妙地实施这些改革，便有可能使欧洲能够进一
步将希腊及其不可持续的债务与其他国家相隔离，从而降低债务危机蔓延的风险，为其
他国家解决各自预算问题并致力于如何更好地集中管理欧元区财政政策赢得时间。虽然
表面上颇显抽象，但这些改革将为下述行动提供更多的灵活性——救助希腊或进一步重
组希腊债务，援助意大利和西班牙的债券销售，甚至对一些因持有葡萄牙、西班牙及意
大利国债而在欧元区主权债务方面具有巨大风险敞口的欧洲银行进行资本重组。
欧洲金融稳定基金（European Financial Stability Facility）的改革——该基金从
17个欧元区国家集体筹资的规模将扩大到6100亿美元——也应会使它能够起到一种银行
的作用。
这将有助于缓减欧洲央行目前作为意大利及西班牙国债最后购买方的职责——而购买这
些国家国债的这个决定是欧洲央行不得已而做出的，其目的是尽量减少这些国家政府的
借贷成本，并防止希腊债务危机蔓延到其他欧洲国家。
该基金本身早已成为一种隐形化的欧元区共同债券，因为其债务是由欧元区所有成员国
共同分担的。
如果一切顺利的话——这可谓是一个大胆的假设，这样就可以为欧元区国家赢得时间，
让欧元区国家在欧盟委员会轮值主席范龙佩（Herman Van Rompuy）的领导下制定对各
国预算及税收制度具有更多监管权及影响力的一套新制度，这套新制度很可能会包括在
一项新条约中，而这项条约将只需得到欧元区17个成员国——而不是欧盟所有27个成员
国——的批准。
这样一个条约很可能需要数年时间拟写、批准及执行。因为它会涉及到把国家经济主权
拱手让给一家中央权力机构，民主国家政府必须寻求他们选民的批准。
彼得森国际经济研究所丹麦经济学家雅各布·芬克·科克加德（Jacob Funk
Kirkegaard）一直对欧洲软弱的政治领导力处理欧元危机持怀疑态度。但他表示，一旦
欧洲金融稳定基金获得批准，他认为有可能在今年年底之前利用该基金最终对处于不可
持续水平的希腊债务进行重大重组。
7月21日峰会上做出的决定早已批准对希腊债务进行部分——如果说这并不足的话——
重组，尽管峰会郑重宣告永远不会这样做。
希腊仍陷于财政赤字之中——即便没有巨额的偿债支付，而这正是希腊政府所面临的压
力并没有减少的原因之一。问题并不仅仅在于诸如芬兰等国家在向希腊提供更多贷款之
前要求希腊提供抵押品，而是在于希腊尚未始终如一的履行自己的承诺。
希腊的财政开支削减早已令经济深陷衰退的泥潭，使希腊越发困于所谓的债务陷阱之中
。但是，如果希腊政府能够充分地整顿财政，使自己足以在不计债务偿还的情况下获得
名义预算盈余（也即理论上的预算盈余），那么经济学家就可以计算出希腊实际上究竟
能够负担多少债务，然后对希腊剩余的债务进行重组。
科克加德表示，与希腊情况相反，葡萄牙及爱尔兰在解决各自赤字问题上取得了一系列
显着的进展，它们还有凭借欧洲金融稳定基金所提供的“补贴贷款而获得成功的努力机
会。”
在过去两周里，在市场及欧洲的强烈压力下，希腊、意大利、法国及西班牙政府都已相
继采取行动，进一步削减各自的预算赤字，而西班牙已通过了一项“平衡预算”法——
这正是德国已完成而法国郑重宣布要进行的措施。
但压力是相当大的，尤其是市场因欧洲银行持有非常多的主权债务而对它们财务状况的
忧虑情绪加剧。这个问题是循环的：如果对主权国家本身的可靠性及信誉的信心崩溃—
—其中部分原因是主权国家需要筹集更多资金来帮助这些银行，那么欧洲银行就会陷入
真正的麻烦之中。
而如果忧虑不堪的银行相互之间停止放贷，那么就可能会引发一场雷曼兄弟公司式的全
球金融危机——那场危机已导致美国政府对美国金融体系在欧洲债务方面的风险敞口深
感不安。虽然这尚未发生，但存在大量难以发现而随时准备爆炸的“地雷”——其中包
括欧洲任何一家脆弱的国家发生政治危机。
位于伦敦的智库欧洲改革中心（Center for European Reform）首席经济学家西蒙·迪
尔福德（Simon Tilford）表示，对整顿银行业不采取行动也会给市场带来麻烦，因为
这“凸显了故意拒绝承认本次债务危机的核心——即经济活动的崩溃以及经济增长缓慢
。”
他表示，如果没有经济增长，就没有简单的前进方法；经济增长不能由财政紧缩或通过
结构性改革来产生，即便这些措施之后可能会有所帮助。 |
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