接下来5年，中国将有2 - Military版

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接下来5年，中国将有2.7万亿美元债券到期、需要进行再融资，在利率走高的环境下，
借款人的违约风险令人担忧。
中国4万亿美元的债券市场将在接下来5年面临再融资挑战，原因是超过一半的未偿付债
务将要到期，这加剧了人们对某些借款人的违约风险的担忧。
根据数据提供商Dealogic的数据，2018年，中国的公司、国有企业、金融机构和主权借
款人（包括中央政府和地方政府）将有4090亿美元在岸和离岸债券到期，2019年为6190
亿美元，2020年为6640亿美元。将要到期的2.7万亿美元债务佔中国4万亿美元未偿付债
务总额（包括永续债）的一半以上。
对许多借款人来说的一个考验是，在利率走高的环境下，新债的成本将会提高。
安本标淮投资管理(Aberdeen Standard Investments)新兴市场高级经济学家亚历克斯&
#8226;沃尔夫(Alex Wolf)表示：「如果公司以更高的利率重新发债或借款，那将推高
总偿债成本。」
考虑到近年来中国债务狂潮的规模，预计更高的偿债成本将给一些借款人带来压力。
Dealogic的一些分析师表示「有理由」担忧，因为「整个经济建立在太多债务之上」，
这「可能成为公司的压力（来源）」。
尽管北京方面要求地方政府遵守财政纪律，但世行警告，中国的地方政府融资平台仍在
以非常快的速度借款和增加负债。
Dealogic表示，2015年发售了大量短期债券，为企业活动提供资金，其中很大一部分将
在接下来几年到期。
花旗集团(Citi Group)首席中国经济学家刘利刚说：「我们担心企业债。国有企业是中
国经济中的一大债务人。我认为相对于去年，今年将允许发生更多的违约。」
花旗表示，自几年前发生第一例企业违约之后，迄今已经发生89起。花旗表示，2016年
有48起违约，儘管2017年减少到33起。但刘利刚表示，政府在允许国有企业违约方面较
为「谨慎」，并且政府不会允许大面积违约。
沃尔夫补充称：「在中国处理债务和信贷问题的一贯方式方面，有趣的问题是，我们是
否将看到允许更多国有企业违约的政治选择。」
直到不久前，在中国的在岸企业债券市场上，债券违约都很少见，政府通常会介入，为
陷入困境的发债者纾困。第一起在岸企业债券违约发生在2014年3月，当时民营的上海
超日太阳能科技(Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology)未能如期偿
付一笔利息。
2015年发生了第一起国企债券违约，违约方是电力设备製造商保定天威(Baoding
Tianwei)。这起违约使分析师认为，这是中国政府更愿意让市场力量佔上风的一个迹象。
一些市场评论人士认为，再融资不构成重大风险。只评级中国离岸债权的穆迪(Moody's
)近日表示，今年「亚洲企业的债务到期和之后的再融资需求」将是「可控的」。
他们表示，去年「繁荣的债券市场」让许多亚洲公司能够为再融资发债。他们补充称，
2017年「亚洲的发债速度达到空前水平」。
译者/徐行

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