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发帖数: 30882 | 1 朱云来：银行坏账率被低估 货币超发太多后果严重
2017-11-28 中华元智库
金融专业人士朱云来
新浪财经讯 “财经年会2018：预测与战略”今日在北京举行。金融专业人士朱云来出
席并演讲。
朱云来表示，我国经济快速发展的同时也产生了巨大的存量，“去年的GDP是74.4万亿
，但我们的资产已经达到了700多万亿，资产的周转率相当低”。在他看来，这也是“
三去一降”等战略提出的原因——投资太大，产能太过剩，杠杆太高，风险因素非常多。
朱云来强调，经济增长需要注重质量和效益，靠大量投资推动GDP增长的长远回报效率
非常堪忧。在谈到银行体系时，朱云来称，银行体系有300万亿资产，现在1.7%的坏账
率是被远远低估了。此外，“如果坏账达到3%，那已经是极限了，再往上走，银行就开
始出现亏损了，这个绳子还是绷的非常紧的”。
朱云来认为，不追求短期快速增长，并不见得是不好的事情，“中国的长远增长，我认
为是非常有信心的，最重要的是生产规模、体系，以及提升科技能力，但是我们现在太
多的注重增长的数量，而不关注它的质量和效益”。
朱云来称，当下超发的货币太多，后果比较严重。“现在一行三会一再讲，要加强金融
系统的管理，这是非常非常重要的，我相信他们已经看到很系统的问题。如果我们不给
自己一个机会喘息和调整，将来的增长恐怕质量是非常有问题的”。
新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传
递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。
李迅雷：中国处于金融周期和经济周期双下行阶段 更看好美国经济
“我认为明年中国经济增速会略有回落，回落幅度不会太大，如果中国经济走L型，全
球经济明年走L型的概率就更大，增速基本跟今年持平。”11月28日，中泰证券首席经
济学家、齐鲁资管首席经济学家李迅雷在“《财经》年会2018：预测与战略”上如此表
示。
（中泰证券首席经济学家、齐鲁资管首席经济学家李迅雷）
中国经济这些年一直是全球经济的火车头，2016年中国经济增长对全球贡献大约占40%
，2017年预计占到30%，但如果要问2017年全球经济增长的火车头是谁，李迅雷给出的
答案是美国。
在他看来，一个国家复苏强劲与否主要看货币政策和财政政策是否反映，美国加息环境
说明美国经济的复苏是真复苏。如果扣除去年出口负增长因素，中国经济今年相比去年
其实增速有所走弱。明年考虑中国基建投资回落，对全球经济可能进一步缩小。
李迅雷认为，全球经济处在一个复苏过程，但复苏是因为过去低迷形成的反弹，靠量化
宽松、靠中国经济的巨大投资拉动，这种动能在明年会出现一定程度的衰减。李迅雷称
，他对明年全球经济不会过于乐观，但也不悲观。
在他看来，金融周期相对经济周期而生，中国的金融周期目前处于收缩阶段，本质原因
是此前过于放松，“央行稍微给点阳光，商业银行就灿烂，扩张过快”。
李迅雷强调，本轮中国正处于金融周期跟经济周期双下行阶段，过去次贷危机、亚洲金
融危机，中国经济往往独善其身一枝独秀，但这次不会再出现，相比中国经济，美国经
济更值得看好一些。
以下为李迅雷发言实录：
李迅雷：很荣幸能够参加这么盛大的会议。我对宏观经济和全球经济的判断，建立在对
中国经济判断的基础上，因为中国经济是全球经济的火车头，2016年中国经济增长对全
球GDP的增长贡献，大概要占到40%，2017年估计30%左右，总体还是比较大。所以，我
们不能够抛开中国经济来谈全球经济。基于这一点，我认为明年的中国经济可能增速会
略有回落，当然回落幅度也不会太大。全球经济复苏还是能够延续，如果中国经济走L
型，全球经济明年还是走L型的概率更大一点，基本上增速跟今年持平。这是第一。
第二，要考虑2017年的这轮谁是火车头。我们讲中国对全球经济增长的贡献当然是最大
的，但它不是一个新增部分，原先就大，2017年经济贡献是减小的，虽然中国的GDP比
2016年增速要上升，可能最终公布的2017年的GDP是6.8%或6.9%，去年是6.7%，全球经
济的贡献美国要大于中国，应该说2017年的火车头是美国，这也就是为什么中国在2017
年在货币政策上面还是维持中性，没有进一步收紧。一个国家复苏强劲不强劲，主要看
它货币政策有没有反映，财政政策有没有反映出来，美国是加息，说明美国经济的复苏
是真复苏，中国经济的回升，如果扣除净出口，中国的实际GDP可能是6.6%、6.7%的水
平，如果去年把出口负增长的因素扣除掉，去年应该是7.2%，这说明中国经济今年反而
比去年有所走弱的，美国经济应该是走强，欧洲经济也是好于预期。当然中国增速比美
国要好，虽然比美国要好，但是火车头还是在美国。明年考虑到中国的基建投资会回落
，对全球经济可能会进一步缩小。
讲到黑天鹅，我想到资产价格的问题，有一句话叫股市是经济的晴雨表，这个晴雨表会
不会反应提前，如果中国经济走L型，资产价格会不会出现率先表现。大宗商品今年走
势相对来讲反弹，明年是不是大宗商品会走的偏弱一点。
总体来讲，全球经济还是处在一个复苏的过程当中，但是这个复苏是因为过去的低迷形
成了一个反弹，也是很正常的，也是我们量化宽松货币政策，中国经济的巨大的投资来
拉动的，而这种动能可能在明年会出现一定程度上的衰减，我不是过于乐观，但也不悲
观。
李迅雷：金融周期跟经济周期到底是真的还是假的，我觉得应该是分门别类。首先，金
融周期是因为应对经济周期而生的，否则为什么金融要收紧要放松呢，就是因为经济在
衰退或上升。美国是非常明显的，我也非常同意前面王局长提的观点，美国经济是个真
复苏。但为什么QE搞三次呢？就是因为美联储跟美国央行之间的配合是不默契的，美联
储想放松，美国商业银行并不这么看好，所以就不敢放松，直到后来真的复苏了，他也
放松了。他是比较弱的金融周期，明显的从放松到收紧。欧洲的话，确实是比较弱的，
现在还处在放松阶段。而中国，金融周期在中国表现是最典型的，往上走放松，到现在
的收缩。但是，现在处在一个收缩阶段，本质原因还是放的过松了，中国的商业银行扩
张过快了。央行稍微给点阳光，他就非常灿烂了。一线要收紧，确实对我们实体经济带
来很大冲击，所以，这轮中国还是属于金融周期跟经济周期处在双下行的阶段，过去我
们经常很自豪的说，出现次贷危机也好，亚洲金融危机也好，中国一枝独秀，现在来看
，可能一枝独秀这么一个美好不会再现了，美国更值得看好一些。
《财经》年会2018：预测与战略由《财经》杂志、财经网主办，于11月28日-30日在北
京举行。 | M****u
发帖数: 17708 | 2 这位大气科学博士出身的经济学家，金融奇才，真特么的牛逼！ | m********s
发帖数: 55301 | 3 说明加拿大给大气物理博士转行的机会。
【在 M****u 的大作中提到】
: 这位大气科学博士出身的经济学家，金融奇才，真特么的牛逼！
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