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发帖数: 3497 | 1 近年来，美国政府债务快速增加，短短8年增加了近10万亿美元，债务规模正在逼近20
万亿美元大关，其积累的风险引起世界各国警惕。美国政府债务因何剧增，债台高筑给
世界带来了什么影响？如何应对美国国债剧增所带来的风险？今天刊发几位专家的文章
，对此进行探讨。
借新还旧 寅吃卯粮 妨碍美国经济增长 威胁世界经济安全
周琪 付随鑫
美国国债是由财政部代表联邦政府发行的公债，可分为公众持有和政府持有两大类。公
众持有者包括外国政府和投资者、美联储、共同基金、州与地方政府、银行、保险公司
和个人等，政府持有者包括230多个联邦政府机构。2016年9月美国2016财年结束之际，
美国国债高达19.5万亿美元，是其GDP（国内生产总值）的106%、财政收入的6倍，相当
于平均每个美国人欠下了6万美元债务。预计奥巴马总统任期内，美国国债将突破20万
亿美元大关。美国政府债台高筑已经积重难返。高额债务凸显美国制度缺陷，不仅制约
着美国经济增长，而且对世界经济发展造成了不利影响。
美国国债发展的三个阶段和当前的新特点
历史上，美国国债的涨落大致可分为三个阶段。
第一阶段是从建国到大萧条时期（1776年—1933年）。建国之初，刚结束独立战争的美
国国库空虚、债务累累，财务状况濒临崩溃。第一任财政部长亚历山大·汉密尔顿成功
实行一系列财政政策，很快降低了债务水平，重建了美国在国内外的信用，为美国经济
起飞奠定了重要基础。直到大萧条时期，美国国债都处于较低水平，很多时候仅占GDP
的10%左右。
第二阶段是从罗斯福新政到里根上台前（1933年—1980年）。罗斯福新政使美国国债水
平提升到当时GDP的40%，随之而来的第二次世界大战则使美国国债激增到GDP的近120%
，这一比例创造了美国历史上的最高纪录。战后美国国债规模一路下降，到1980年只占
GDP的32.5%。由于政府规模的扩大和社会保障制度的建立，这一时期美国的国债水平总
体上远高于第一阶段。
第三阶段是从里根执政起持续至今（1981年至今）。里根政府大量举债，到1985年美国
的外债总额超过了内债，美国也从净债权国变为世界上最大的净债务国，结束了自1914
年以来长达70年作为净债权国的历史。里根政府以后，美国国债以惊人的速度增长。奥
巴马政府第一任期的国债增量甚至超过6万亿美元。进入21世纪以来，海外持有的美国
债券规模和所占比重逐年增加，美国债券发行量占到世界债券总量的32%。
目前的美国国债有三个新特点。第一，此轮美国国债规模的增长已持续30多年时间，至
今未见减缓。相比之下，罗斯福新政和二战期间的国债增长只持续10年左右，且主要发
生在战争等特殊时期。第二，此轮增长的起点比以往高得多，从一开始国债规模就达到
GDP的30%多。第三，近30多年间，除了克林顿政府后期，美国政府常年保持巨额财政赤
字，导致国债积累速度明显高于以往。从美国建国到1980年，其国债总量只有近1万亿
美元，但到1995年就达到5万亿美元，2008年达到10万亿美元，2016年很可能突破20万
亿美元。
美国政府债台高筑的原因
美国政府债台高筑积重难返，究其原因，除了战争支出和经济危机两大传统因素，还有
更深层次的制度缺陷。
两大传统原因：战争支出和经济危机。美国国债水平的历史曲线有几个明显的峰值，分
别出现在独立战争、南北战争、一战、大萧条、二战、里根当政（冷战高峰时期）、“
反恐战争”和2008年国际金融危机之后。可见，美国国债激增大都是由战争支出和经济
危机引起的。
新的刺激因素：社会项目支出膨胀。罗斯福新政后，政府规模不断扩大，各种社会项目
支出持续膨胀，占财政支出的比重由1947年的10%扩大到现在的2/3，每年高达2.7万亿
美元。现在，美国社会项目支出仍在继续增长，成为国债激增的新的刺激因素。
治理制度缺陷：花钱买政绩。罗斯福新政以来，美国经济治理大体采用凯恩斯主义，在
经济衰退年份增加财政赤字应对衰退，在经济繁荣年份增加财政盈余防范过热。但即使
在经济繁荣年份，政客们为了政绩往往也倾向于一边减税一边多花钱。共和党表面上反
对财政赤字和债务，但那主要发生在民主党总统执政期间，而在里根和小布什政府时期
，债务都达到了空前规模。而且，美国两党政治争斗愈演愈烈，动辄就拿债务上限问题
威胁对手，更是增加了国债市场的不确定性。这暴露了美国政党制度在经济治理方面的
内在缺陷。
国际国内负面影响严重
近30多年来，美国财政支出急剧增长，不得不借新还旧、寅吃卯粮，美国已逐步形成债
务依赖型经济体制。这种体制的主要特征是政府实行赤字财政、国民超前消费、对外贸
易赤字不断积累。美国政府债台高筑已经引起许多美国人的担忧，然而民众又普遍反对
增税。为了减少财政赤字和避免债务危机，美国政府不得不削减开支。但是，在美国政
治极化加剧的情况下，国会中的共和党和民主党议员常常为如何削减政府开支而争执不
下，削减政府开支的道路困难重重。
巨额国债给美国各方面都带来了严重的负面影响。第一，限制美国政府的施政能力。由
于债务增长，政府运用财政政策应对经济问题的能力相应降低。第二，债务积累导致了
高额利息。最近几年，美国的债务利息一直维持在2000亿美元以上，而且还在增长，预
计到2023年将超过国防支出。债务利息已成为美国财政的沉重负担。第三，债务吸收了
一部分原本可以用于投资的私人储蓄，降低了经济增长的潜力。第四，巨额债务还会损
害美国政府和美元的信用，加大爆发财政危机的可能性，降低投资者的信心，给经济发
展带来不确定性。
美国巨额国债不仅给美国经济前景蒙上了阴影，也成为威胁世界经济稳定的因素之一。
如果美国国债规模继续不加约束地大幅度扩大，而美国又不能为缓解债务状况采取有效
措施，就会引起国际社会对美元信用的担忧。从理论上讲，美元信用下降不仅会降低美
元国际地位，还可能引起美国国债持有国在国际金融市场上大量抛售美国国债，导致美
元快速大幅度贬值，甚至引发美元危机。在目前全球货币和金融体系依然是美元独大的
局面下，美元危机会导致全球性的金融恐慌和股市震荡，危及世界金融安全。此外，由
于美元是世界上规模最大的储备货币，美元贬值会造成国际上以美元计价的大宗商品价
格上涨，造成全球性通货膨胀（例如，20世纪70年代美元危机的直接后果就是全球性通
货膨胀），从而造成世界经济动荡甚至陷入衰退。
上述情况表明，美国债务依赖型经济体制已经举步维艰，美元主导的国际货币金融体系
亦存在诸多不可克服的严重缺陷。
（作者分别为清华大学国家战略研究院执行院长，中国国际问题研究院美国研究所助理
研究员） | d***e
发帖数: 3497 | 2 中美交锋已正式开始
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【在 d***e 的大作中提到】
: 近年来，美国政府债务快速增加，短短8年增加了近10万亿美元，债务规模正在逼近20
: 万亿美元大关，其积累的风险引起世界各国警惕。美国政府债务因何剧增，债台高筑给
: 世界带来了什么影响？如何应对美国国债剧增所带来的风险？今天刊发几位专家的文章
: ，对此进行探讨。
: 借新还旧 寅吃卯粮 妨碍美国经济增长 威胁世界经济安全
: 周琪 付随鑫
: 美国国债是由财政部代表联邦政府发行的公债，可分为公众持有和政府持有两大类。公
: 众持有者包括外国政府和投资者、美联储、共同基金、州与地方政府、银行、保险公司
: 和个人等，政府持有者包括230多个联邦政府机构。2016年9月美国2016财年结束之际，
: 美国国债高达19.5万亿美元，是其GDP（国内生产总值）的106%、财政收入的6倍，相当
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