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发帖数: 9770 | 1 http://hx.cnd.org/?p=104369
作者: 安邦集团研究总部
中国总理李克强10月12日起访俄，签署了38份政府间、部门间和企业间的务实合作文件
。13日，中国央行发布公告称，与俄罗斯联邦中央银行签署了规模为1500亿元人民币/
8150亿元卢布的双边本币互换协议，有效期三年，经双方同意可以展期。两国央行间的
合作标志着中俄全面战略协作伙伴关系在金融领域深化，对中国而言，坚持战略协作大
方向固然重要，在具体执行时仍需避免被俄罗斯的金融风险拉下水。
受欧美制裁影响，俄罗斯正在承受卢布贬值和资本流出的压力。今年以来，俄罗斯卢布
对美元汇率下跌了约20%，目前处在1998年俄罗斯债务违约以来最低水平，表现之差仅
次于阿根廷比索。虽然在过去10天，俄罗斯央行斥资60亿美元外汇储备，试图提振卢布
的价值，但卢布汇率14日再度贬值约1%。对此，俄罗斯央行行长伊万娜•纳比乌
琳娜(Elvira Nabiullina)被迫承认，如果货币市场继续对抗卢布，央行“也不会有办
法制止它们”。
卢布的贬值是资本大幅流出俄罗斯的写照。据统计，2014年至今，俄罗斯已经花费
约550亿美元外汇储备，其中的大多数都用于购买卢布以支持它的价值。目前，俄罗斯
国库中只有4520亿美元外汇储备，倘若资本外流持续，俄罗斯外储消耗还会进一步加快
。对此，俄罗斯总统普京表示，该国不打算对资本外流进行管制，而是将在与中国和其
他国家的能源贸易结算中更积极地使用本币。
不过，对于中国和其他国家而言，倘若俄罗斯卢布因资本外流持续快速贬值，使用卢布
与俄罗斯的金融交易便将是一块烫手山芋，拿到手里的卢布过不了多久就面临着贬值。
比如中俄央行签署的货币互换协议，钉住的汇率水平是0.184人民币/卢布，但现在市场
价是0.15人民币/卢布，较互换汇率已经大幅贬值了18.5%。这种双轨制意味着，俄罗斯
动用货币互换的积极性将远远超过中国，看似平等的互换协议，中国实际上为此作出了
相当多的牺牲。如果卢布汇率持续贬值，中俄在货币互换机制下建立的联系，也意味着
中国面临风险的可能性加大。
令人忧虑的还有俄罗斯金融的稳健程度。据俄财政部数据，截至2013年底，俄罗斯
外债规模已达7320.46亿美元，现有的外储水平已经无法覆盖如此巨额的外债。事实上
，近段时期，国际舆论已经燃起了对俄罗斯债务危机的担忧。彭博社发表文章称，俄罗
斯将不可避免地重演1998年的货币贬值和债务违约。当年，为了捍卫汇率，俄罗斯被迫
动用了数额庞大的外汇储备。甚至在央行放弃对卢布的支撑之前，该国剩余的外储已经
不足100亿美元。面对窘迫的经济状况，俄罗斯政府宣布400亿债务违约，卢布在那一年
年底前暴跌了71%，严重打击了美国的对冲基金，包括大名鼎鼎的长期资本公司。倘若
俄罗斯未来三年内旧事重演，中国将面临当初长期资本公司一样的处境，俄罗斯的危机
将通过金融协作的管道，令中国承受难以估量的损失。
在与俄罗斯开展战略协作时，中国需要充分评估潜在的损失。尤其考虑到，乌克兰
危机与欧美对俄罗斯的制裁可能长期化，俄罗斯的经济金融体系到底能否承受得起长期
制裁，都应予以审慎的考察。一个必须纳入考察范围的变量是油价，作为能源依赖型国
家，俄罗斯的经济对油价极其敏感。据俄罗斯联邦储蓄银行的计算，油价在104美元时
，俄罗斯才能维持收支平衡。如果油价跌破80美元，俄罗斯可能将不得不削减开支。可
恰恰在这一关键变量上，当前国际油价大幅下跌，布伦特和WTI油价双双跌破90美元/桶
大关，令市场看低俄罗斯的前景。
聚焦到原油市场，沙特的表态将令俄罗斯承受更大的压力。据外电报道，在与原油
市场投资者的私下会议中，沙特释放信号称，已准备好接受油价低于每桶90美元，甚至
是80美元，以保持其市场份额。这样的场景似曾相识。1985年8月，美国里根政府迫使
沙特增产，实行“逆向石油冲击”战略。当年，沙特的石油出口从不足200万桶/日猛增
到约600万桶/日，秋末更达到900万桶/日。11月，国际石油价格从30美元/桶一路下跌
，在不到5个月之后跌至12美元/桶，使得前苏联损失了超过100亿美元的硬通货，几乎
是其硬通货收入的一半。之后的事情广为人知，前苏联经济崩溃，陷入财政危机，并最
终解体。今时今日的俄罗斯，正在重蹈冷战末期的覆辙。
国际制裁、油价下跌、卢布贬值以及资本外流，俄罗斯的金融风险正在显著上升。
与俄罗斯达成全面战略协作伙伴关系的中国，需要避免被拉下水。战略合作固然重要，
仍需构筑起足够高的防火墙。距离上一轮俄罗斯债务违约不过十数年，前车之鉴，后事
之师。
来源: 安邦智库博客 | S*********4
发帖数: 5125 | 2 楼主根本连中国经济平稳发展的威胁是什么都没搞清楚。中国坐拥近5万亿美元的储备
，却连个小小的香港的安定都无法保证。一句话，中国不差钱，缺的是安定的发展环境
和丰富的自然资源供应保证。缺的这两样只有俄罗斯能给。
最大的几个威胁，
1，安全。尤其是东海、台海和南海。如果俄罗斯不能保持中立，给中国下绊子，中国
在东海、台海和南海会面临非常艰难的局面。反过来，如果中国能在乌克兰问题上跟俄
罗斯站在一起，那么在面对美日日安保的时候，俄罗斯也自然愿意跟中国站在一起以换
取中国的持续支持。日本面对中国一个，还能吼两嗓子，再加上俄罗斯，日本就只能闭
嘴了。
2，能源。中国现在进口的石油里面，近一半都来自中东。如果美国给中国下绊子，让
中国的石油海上运输无法保证，中国的原油价格立马就涨到天上去。要增强中国自身的
抵抗力，俄罗斯的能源协助是离不开的。
3，粮食与原材料。俄罗斯远东有广袤的土地没有开发。尤其是是随着全球变暖，这些
土地正越来越适合耕种。俄罗斯人自己不愿去荒凉的远东，中国人愿意去远东但是俄罗
斯不让。如果能尽早打开这个局面，让更多的中国农业专家和农民进入俄罗斯，生产的
蔬菜粮食同时供应中俄两国，则中俄两国的通货膨胀都会大大减缓，这对于两国而言都
是好事。俄罗斯还有大量的铁矿没有开发，铁矿石没有出口。如果能允许中国投资开
发，将大大降低中国对于巴西和澳洲的铁矿石依赖，让中国能够采取更加强硬的对美政
策。这对俄罗斯而言，无疑也是有利的。
综上所述，跟俄罗斯站在一起，会让中国经济发展的更加安全、平稳，更加有保障。中
国经济根本不会被俄罗斯拖下水（说实在的，俄罗斯经济也没那么大分量），而只会受
益于跟俄罗斯的合作。 | s*x
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