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发帖数: 4825 | 1 今天，我们来讲最近的一个热门话题，就是ZF对GDP的增长率容忍度降低到7.5%以下了。
今天我们讲完后，或许你会惊奇的发现，无论是过去十年的经济，还是今年的经济，其
实几十年前早已注定。
80年代以前，咱中国的人口是一种什么样的状况呢？你可以想象这样一幅图形，一个倒
金字塔的结构。很明显，每家都有个四五个小孩，小孩很多，成年劳动力很少，老人也
相对比较少。那时候的社会，注定了是这种状况：劳动力供应不足，而且成年人能养活
自己的四五个小孩就挺不容易了，哪来的闲钱储蓄啊？又哪来的钱买房子买股票呢？这
一段时期就不说太多了，毕竟当时还没市场经济嘛。
80年代实施计划生育之后，改变就大了。你想想啊，这个时候的人口结构可以用鸭梨来
形容，两头的人数少，中间的成年人多。很自然，大量的小孩都长大成人了，成为成年
劳动力，而新的小孩又因为计划生育不让多生。一下子，你就感觉成年劳动力太充足了
，原来的成年劳动力成为老人后，暂时都还能供养自己。很显然，这个时候，劳动力多
了，闲钱也多了。而且这个时候的成年劳动力的心理必然是这么想：孩子太少，很多只
是独生子女，将来自己老了，指望不了孩子，国家社保又弱，所以挣到的钱，先是要去
储蓄。所以储蓄率自然很高。
这个时候的经济在就是我们过去二十年的最经典写照，储蓄率高伴随而来的必然是下面
几种我们司空见惯的怪现象：
1、经济的确高速发展，但GDP三架马车中，投资大、出口大、消费小。这是肯定的，社
会储蓄率高，资金就会过剩，资金过剩的话利率就会比较低，投资跟利率成反比，廉价
的资金下投资必然大。至于出口，劳动力廉价嘛，肯定有出口优势。所以投资和出口成
了中国这段经济高速发展的重头戏。但是消费就不一样了，刚才说了，挣到的钱都用来
储蓄了，储蓄率高了，消费率自然低。
2、天量的货币投放。刚才说了，出口不断增加后会贸易顺差，在加入WTO后更甚，而且
中国是强制结售汇，所以官方外汇储备就急剧加大，对应的外汇占款就多。这自然造成
人民币的被动投放。就好比过去10多年，人民币没有主动投放，几乎都是被动投放的，
被动投放几乎完全等于基础货币的增加量。再加上中国的直接融资市场弱，都是银行这
样的间接融资，银行的货币创造力太强，货币能不天量么？M2（现实和潜在货币购买力
）能不天量么？我们的M2/GDP的比值为什么远远超过美国？就是这个原因。
3、人民币必然升值。这个不用多说了，出口强劲，大量的外汇储备积累，因此就产生
了对人民币的升值压力，人民币对外至少是升值的，因为有巨大的外汇储备。要不是我
们在外汇市场上的干预，人民币兑美元能是现在这个价？
4、房价必然高。既然本来货币量就大，有了闲钱后，不单单存银行了，开始有房地产
这样的货币大容器了，大家认为有钱了买房子比存银行好，更有保障。所以中国的家庭
都有好多套房产非常普遍，这在国外是不可思议的。
这一段时期，我们去总结经济的话，发现其实什么都是注定的。过去20年经济能高速增
长，我们千万不要去太多相信批评中国储蓄率太高的言论，中国正是高储蓄率才造就的
高投资，这才有了高速的发展，高储蓄率正是这一段时期中国的最大优势。而且，高储
蓄率也不是说能高就高的，这是我们本身的人口结构决定的，别的国家想高还高不了呢
！！比如日本。
这正是中国最舒服的一段时期，关键是它能一直这样享受下去么？很显然，不能。因为
这也是注定了的。
咱们中国的人口正在进入另一种状态，正金字塔结构。这种状态下，小孩子不多，成年
劳动力更少，老年人最多。这种状况下，储蓄率肯定会逐渐降低，很显然嘛，成年劳动
力少，生产就吃力，闲钱也少，还要给这些老人花，还要承担很重的社会保障。储蓄率
低了。
这个时候，一切就全都变了。刚才的那几个怪状况得再反过来看了：
1、经济逐渐减速，投资占比减少，出口占比降低，消费占比逐渐增加。经济增速正常
情况下会逐渐下来，因为未来劳动力供应会出现越来越多的短缺问题，会推高劳动力的
成本。投资占比为什么会下降呢？因为储蓄率下降了，资金供应不足了，利率会上升，
投资自然下降。出口占比为什么要降低？因为劳动力成本提高了，出口优势减少了。剩
下来的消费呢？收入在提高嘛，中国大量的中产阶级会出现，所以消费肯定要上去，但
是消费的提高比较慢。
2、货币投放逐渐减少。因为逆差减少了嘛，外汇占款少了，基础货币的被动投放少了
。人民币也不一定升值了，反而可能有贬值趋势。
3、房价得开始跌一跌了。至少无法再像以前那样涨法了，因为每个家庭的房子相对太
多了，以前买房子就是为了老了后能卖房养老。再加上日益临近的房产税，中国迟早一
天会跟美国一样，房子越多越恐怖，甚至1块钱也要把它出手掉。
我相信这些情形可能会今后很长时间的困扰中国，中国再也无法回到之前的最爽的那一
段时间了。这个时候得有个要求，ZF千万不要太注重GDP了，你必须得习惯GDP的低速增
长。GDP增长慢，一般失业率就高，但只要没出现大范围的失业，GDP增长慢又有何问题
呢？就像现在高层也接受GDP低于7.5%的现实。
最怕的是什么呢？是ZF接受不了GDP增长太低的现实。而只要ZF继续追求GDP的高增长，
那么资金需求就高，而资金供给呢，因为储蓄率低嘛，资金供给少，这时候资金利率就
会很高，再如果利率市场化的话，资金利率可能会高的出奇。利率高了，投资就会急剧
减少，反而有损GDP。等于说为了刺激GDP，到最后反而让GDP受损。
最怕的就是08年这样的“四万亿”。本来储蓄就支撑不了太高的投资了，ZF就是接受不
了GDP低增长，硬要把投资活生生拉上去。投资力太大，储蓄是支撑不了投资了，怎么
办呢？要不就是主动多印点钱（容易通胀），要不就是ZF欠债。所以一个不符合客观规
律下的ZF主导性大投资，那必然会是很麻烦的。
终归到底，那都是对GDP的追求惹的祸。该有什么样的GDP，就要去客观对待它，做份内
的事。千万不要生拽硬拉GDP，那是会拉出事来的。我们也得接受这种GDP的事实，因为
这一切都是差不多注定的。
当然，三驾马车是GDP需求端的管理，ZF也得多从GDP的供给端多做措施，最近十年来，
世界越来越复杂，GDP总供给曲线的移动也越来越频繁。这年代，只做需求端管理，肯
定还是不够的。
那好，有人会问，难道接下来的人口结构就注定了我们得接受低GDP增长率么？也不是
。你看到，继续高投资是不可能了，继续通过出口加大顺差也较难，但慢慢提高消费还
是可以做的。要提高消费，就得从社会保障、减税等措施中慢慢激发出来，通过消费来
拉动GDP。
最后，多说几句，这也正是中国赶超美国的一条必经之路。要对历史引以为鉴！！从当
初的情形来看，日本和欧盟都是被认为要赶超美国的，但最后的结果是什么?都没赶超
成功。问题还是在于，日本和欧盟的人口太少，这导致它们的国内消费能力太小。当这
些国家经济发展到一定程度后，国内的市场迅速饱和，就急需要依赖国外的市场，选择
出口导向。这些国家于是将出口得来的外汇，大量借给美国，刺激美国的提前消费。问
题是，以美国为代表的消费市场不能无限制的消费下去，美国积累的负债一定会让这种
模式无法持续。简单说，一个依靠出口的国家，出口量又被别的国家控制，让它怎么超
越嘛。
而对于中国这样的大国来说，情况完全不一样了。中国的13亿人口成为中国经济最大的
筹码，我们无需像日本和德国一样，必须在发展到一定程度后选择出口导向，因为我们
的内需消费潜力巨大。我们的13亿人口消费如果真的激发出来，那将迅速超过美国成为
世界最大的消费市场，可以创造出世界上最庞大最集中的中产阶级。不仅可以成为世界
最大的生产市场，也可以成为世界最大的消费市场。
可惜的是，这么好的有利条件，我们中国却完全没有利用起来。中国必须跳出日本、欧
盟当年追赶美国时的怪圈，在这样的三岔路上走出一条中国特色的超越美国之路！ |
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