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发帖数: 20 | 1 在经历了一段时间的调整之后，人民币10月再现突破性走势。虽然中间价并未如前一个
交易日那般创下新高，但24日午盘14时附近，人民币兑美元即期汇率达到6 .0808，一
举再创汇改以来新高。
“5时代”似乎已近在咫尺，在外需复苏乏力的背景下，人民币升值提速进一步挤
压了出口企业的利润空间。不过，业内专家在接受《经济参考报》记者采访时表示，尽
管升值会对出口造成一定冲击，但这不意味着政策制定者会降低对升值的容忍度。在人
民币国际化程度加深和国内利率市场化进程加快的背景下，汇率机制市场化需要进一步
提速，现在正是汇率加快向均衡汇率回归的时机。
发力
即期汇率连破四关口
24日，人民币对美元即期汇率再创汇改以来新高。当日午盘14时附近，人民币兑美
元即期汇率达到6.0808。
今年8月开始，人民币兑美元即期汇率一直维持在6.2左右。10月，人民币开始加速
升值。尤其自上周开始，人民币兑美元即期汇率呈现突破性走势，接连突破6.12、6.11
、6.10和6.09大关。10月以来，人民币对美元即期汇率升值幅度已逾0.6%。
在人民币中间价方面，人民币对美元汇率中间价10月也已连续5次创出历史新高。
与年初相比，人民币中间价升值已经达到2.4%。离岸人民币也沿着同样的升值轨迹，10
月24日，美元/人民币(香港)即期汇率定盘价为6.0817，本周内连续第四个交易日走高。
国际清算银行(BIS)最新公布的9月人民币实际有效汇率数据也间接预显了上述趋势
。数据显示，9月人民币实际有效汇率指数为117.4，较上月上升0.3，在8月短暂回落后
，再度上升并创历史新高。
人民币中间价走强与美元疲软关系密切。最近，美联储推迟退出Q E、美国债务问
题谈判以及不尽乐观的就业数据都利空美元。数据显示，美元指数已经从7月的84点位
回落至目前的79左右。“人民币汇率机制强调参考一篮子货币进行调节，人民币开盘中
间价也是这样形成，尽管市场不知道篮子货币的构成，但是美元指数是外围观察篮子货
币走势的最好坐标。过去的经验也表明，美元指数一旦走弱，人民币会走强。”国际金
融问题专家赵庆明在接受《经济参考报》记者采访时表示。
赵庆明还指出，即期汇率创出新高表明最近市场对人民币升值的热情又来了。“8
月，流动性紧张有所缓解，市场情绪发生转向，从弱的贬值预期再转为弱的升值预期。
进入10月，这种预期更加强烈。”赵庆明说。
在这一背景下，前段时间外汇流出的现象不再，而外汇流入的压力则进一步加大。
今年6月和7月，金融机构外汇占款余额分别减少412亿元、244亿元，资金流出现象明显
。此后8月，金融机构外汇占款结束连续两月的负增长，增加了273.2亿元。而央行最新
公布的数据显示，截至9月末，我国金融机构外汇占款余额达到275179.54亿元，较之8
月末增加1263.62亿元。1263.62亿元也刷新了5月以来金融机构外汇占款增加额单月新
高。
而据路透社报道，人民币升值预期升温已引发外汇远期市场轩然大波。企业和银行
纷纷抛售远期美元头寸，掉期点数下挫，并相继触发多头止损卖盘，这种被称之为“多
杀多”的惨烈市况，让整个市场弥漫着恐慌的气氛。
影响
升值销蚀出口企业利润
人民币升值加速也牵动着我国出口企业的神经。不少出口企业在接受《经济参考报
》记者采访时表示，今年外部需求复苏并不明显，企业订单情况没有好转，而人民币接
连升值对他们来说无疑是“雪上加霜”，进一步挤压了利润空间。采访中，不少企业提
出希望进一步控制人民币汇率升值步伐。
一家生产小家电的浙江企业负责人对记者说“今年至今人民币涨幅已经达到2%，而
家电、电子行业利润率普遍在4%至5%左右，利润已经被侵蚀过半。”
轻工业受汇率波动影响也很大，几家国内轻工企业的负责人纷纷表示，人民币汇率
中间价近期突破6.2已经让企业觉得负担沉重，如果在年底前达到甚至突破“6元大关”
，很可能会对整个轻工产业造成毁灭性的冲击。而如果在明年一季度前后新订单来临之
前实现这一升值，企业或许能够相对较为平稳的渡过困难。
面对人民币升值，一些企业采取锁定汇率、金融工具避险、人民币结算、一单一议
价等方式应对，更多企业采取了提高报价的方式来化解压力，不过涨价不可避免地会带
来客户流失，一些议价能力差的中小企业只能牺牲利润保住订单。
近日，一份调查机构对中小微外贸企业生存状况的调查报告显示，在珠三角地区
1000多家中小微外贸企业中，有20.09%的企业存在因为汇率波动而推掉订单的现象，
2013年以来企业平均推掉的订单额达到57.8万美元。有78.63%的中小微企业主认为，人
民币升值成为当前影响外贸尤其是出口的最重要因素之一。
更让出口企业苦恼的是，在人民币持续升值的同时，新兴市场及日韩的货币却在大
幅贬值，叠加的效应使得企业出口竞争力受到很大冲击。
商务部研究院研究员白明对《经济参考报》记者表示，人民币升值给企业造成的压
力很大，实际有效汇率大幅升值，同时作为我国出口增长动力的新兴市场国家货币在9
月出现大幅贬值，这对我国的实际汇率形成叠加效应，加剧了出口难度。
“我们的主要竞争对手是日系车和韩系车，日元和韩元贬值以后，他们就有更大的
降价空间，这直接导致我们竞争力下降，再加上人民币升值，我们的售价有所上调，这
样的话，今年竞争压力就比去年更大。”长城汽车股份有限公司市场部营销国际部高级
经理张玮对记者说。
海关数据显示，在连续两个月上涨之后，我国9月出口意外下跌0.3%。业内分析认
为，不利的国际货币环境是引致9月出口同比超预期下跌的主要原因之一，强势人民币
对出口的拖累值得关注。
瑞银23日发布的研究报告也称，人民币升值可能会限制中国出口复苏力度，出口价
格上涨会对实际出口需求产生显著的负面影响。
展望
本币应加速回归均衡汇率
人民币即期汇率越来越接近“6”这一关键心理点位，在这一时点，未来人民币的
走势引发市场更高度的关注。
自2005年7月汇改以来，尽管期间经历过短暂贬值，但人民币兑美元升值趋势整体
未变，至今已逾35%。“人民币汇改至今已经8年，比起2005年，汇率肯定是越来越接近
均衡水平，但是究竟均衡汇率在什么水平，则很难判断。汇率是一个双边问题，比如，
人民币对美元汇率，是取决于美国与中国两国的情况。光看人民币自身涨了多少，是无
法判断是均衡还是不均衡。”赵庆明表示。他也指出，从中国自身的国际收支情况来看
，经常项目与资本和金融项目的双顺差格局至今未变，这表明，人民币仍有低估，有进
一步向均衡汇率回归的空间。他认为，从人民币中间价的角度来看，人民币年内升值幅
度很可能在3%至5%之间。
澳新银行最新发布的报告指出，人民币在资本流入和Q E推迟退出的影响下，将在
短期内面临升值压力，但央行可能频繁干预即期市场，以避免人民币的过度升值“我们
也认为一旦人民币即期汇率突破6.08，央行可能出台较大力度的干预举措。”澳新银行
报告指出。实际上，人民币中间价在24日并未创下新高，被一些市场人士解读央行已经
有意在“控制”。
不过，赵庆明则表示，尽管升值会对出口造成一定的影响，但这不意味着政策制定
者会因此对升值的容忍度降低。他说，在人民币国际化程度加深和国内利率市场化进程
加快的背景下，汇率机制市场化也需要进一步提速“现在需要汇率加快向均衡汇率的回
归”。
中信银行总行国际金融市场专家刘维明也对《经济参考报》记者称，美元长期走软
给了人民币进一步升值的动力，人民币汇率或到达5.8至6这个区间。“并不是说这个区
间就是均衡区间，在到达这个区间之后，人民币可能会贬值回6以上的区间。但是，在
接近均衡区间的时候，快速的升值不是坏事，缓慢的升值反而不是好事。市场的逻辑是
，当到达了极限会自动很快地回头，否则将不会掉头。” |
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